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淘汰超預期 造紙板塊迎來真正復蘇?
 
http://www.jualalatsexsualitas.com  2010-08-10 中國證券報

造紙行業類股票估值和營業收入對比

工信部8日公告的18個工業行業淘汰落后產能名單,共涉及279家紙業企業,整個漿紙產能的淘汰要求達465.25萬噸,其中漿產能為49.02萬噸。受此消息刺激,9日造紙板塊應聲而起,全日上漲1.91%。有分析人士表示,9月底必須執行淘汰落后產能的措施,或成為促使紙業基本面好轉的導火索,不過產能淘汰和行業自身回暖雙重因素的疊加真的就會帶來造紙板塊的反轉行情嗎?

產能淘汰超預期

回顧今年以來工信部公布的淘汰落后產能的目標:5月27日工信部公布了18個行業2010年淘汰落后產能的具體目標,其中確定造紙行業將淘汰432萬噸,比原計劃大幅提高了715%;而此次工信部公布的關停名單表明實際整個漿紙產能淘汰要求達465.25萬噸,其中漿產能為49.02萬噸,總量又有所增加。國金證券分析師預計,此次淘汰產能占造紙總產能的5%左右。

從紙業淘汰落后產能的具體指向來看,此次關停的落后產能仍集中于低端文化紙(尤其是以草漿為原料的中低檔文化紙)和包裝紙行業。分析人士指出,此次落后產能淘汰目標的大幅提升,將對這兩個細分行業產生正面的影響,預計文化紙和箱板紙的落后產能淘汰分別占子行業總產能的15%和7%左右。

行業反轉就此開啟?

毫無疑問,工信部此次超預期的公布淘汰紙業的落后產能,會在一定程度上導致紙品供應偏緊;再加上淡季即將過去,旺季馬上就來臨,行業自身也逐步步入回暖趨勢,究竟這雙重利好會否迎來造紙業的真正復蘇呢?

國金證券分析師假設淘汰的420萬噸落后產能(除去漿)中,2/3為文化紙,1/3為箱板紙。由于文化紙的需求一直呈現相對穩定的態勢,預計未來一段時間內我國文化紙需求仍將以小幅增長為主;供給方面,假設2010、2011年年均有100-200萬噸的產能投放,該產能投放量與行業容量相比增加約10%,則今年落后文化紙產能淘汰量280萬噸,就基本抵消了今明兩年新增的文化紙產能。因此,此次淘汰完成肯定會提高文化紙行業的景氣度,從而利好文化紙占比較高的岳陽紙業、太陽紙業和晨鳴紙業。

同樣,箱板紙的年均需求增量在160萬噸以上,按照計劃的產能,則2009-2011年國內箱板紙的新增產能分別為140萬噸、50萬噸和98萬噸,近三年產能投放速度將大幅回落。如果按照今年將淘汰箱板紙產能140萬噸計算,則2010-2011年箱板紙行業的產能增長接近零,故其未來行業景氣度也將繼續回升,景興紙業將受益明顯。

然而,針對淘汰落后產能這一利好,造紙板塊并不是無動于衷。早在大盤創出2319點低位之時,造紙板塊便跟隨大盤持續走高,7月2日低點以來的累計漲幅達22.82%,遠遠跑贏滬綜指12.58%的幅度,這其中淘汰落后產能預期的貢獻不可忽視。未來,造紙板塊行情會否縱深化,也許還要視造紙需求增長的幅度會否超出市場預期而定。

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