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恒豐紙業明年高透紙產能增六成
 
http://www.jualalatsexsualitas.com  2012-05-15 東方早報

  作為A股最大的高透紙生產商,牡丹江恒豐紙業股份有限公司將明顯受益剛剛推出的煙草“降焦”令。

  恒豐紙業主要生產卷煙紙、濾嘴棒紙、鋁箔襯紙和其他特種工業用紙,是中國最大的卷煙配套用紙生產基地。2011年,公司卷煙配套系列用紙產品市場綜合占有率為31.25%,其中卷煙紙市場占有率為24.88%,濾棒紙市場占有率為43.44%,煙用鋁箔襯紙市場占有率為35.19%,煙用接裝紙原紙市場占有率為23.66%,居業內之首。技術方面,目前焦油含量8毫克以下的低焦油卷煙需要使用透氣度6000CU以上的高透紙,目前只有恒豐紙業和中煙摩迪(法國摩迪子公司)具備生產能力。

  4月下旬,國家煙草專賣局發布通知,自2013年1月1日起生產的焦油量在11毫克/支以上的卷煙產品不得在境內市場銷售。我們認為卷煙“降焦”是大勢所趨,監管部門每過一兩年降低一次卷煙焦油含量上限是大概率事件。

  截至2011年底全國卷煙平均焦油含量11.5毫克/支,高焦油卷煙市場占比93%,多數高焦油卷煙的焦油含量在11至12毫克/支;同時,國內卷煙以烤煙型為主,煙絲焦油含量較高,目前政策將促進卷煙企業在高焦油卷煙上加快采用過濾嘴降焦技術。

  高透紙作為過濾嘴降焦技術的關鍵材料,“降焦”令將有效促進高透紙需求加速提高。公司2011年高透紙產銷量7000噸, 2012年將實現產能1萬噸,2013年產能相比2012年將增加60%至1.6萬噸。公司競爭對手中煙摩迪(江門)高透紙產能6000噸,浙江萬邦高透紙產能1000噸,且均無擴產計劃,公司獨享行業紅利。

  投資建議:我們認為應給予公司高于普通紙業公司的估值,理由如下:首先,公司產能擴張優勢明顯,享受低焦油卷煙市場啟動帶動高透紙行業利好的確定性高;其次,與其他造紙公司的強周期特性不同,公司下游為銷售和盈利都十分穩定、能穿越周期的煙草行業,且國際紙漿供需在2011年開始進入供略過于求的周期,未來兩年紙漿價格平穩,上升概率很低;這些因素使得未來兩年恒豐紙業經營的周期性小。

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